AI并购降温：多家A股公司涉AI产业链收购告吹背后的逻辑与信号
2025年下半年，A股市场围绕人工智能产业链掀起的并购热潮正经历一轮明显退潮。7月以来AI算力板块深度回调，此前被资金热捧的个股大幅下挫，直接牵动了一批上市公司并购计划的命运——有的在披露后三天内"闪婚闪离"，有的在股价连拉涨停后主动叫停，还有的仍在监管问询中等待结果。
一笔液冷并购的"涨停-终止"全过程
某券商并购业务负责人老李向财联社记者讲述了一个颇具代表性的案例。今年6月，他的一位同行向一家上市公司推荐了一个液冷散热领域的并购标的，该公司有意借此快速切入液冷赛道。由于项目刚好踩中市场热点，消息一出，公司股价连续收获两个涨停板。
然而好景不长。随着AI产业链整体进入调整期，该公司股价随之回落。在此背景下，公司以"交易关键条款未谈拢"为由主动终止了这笔收购。老李分析，部分公司尤其是实控人层面推动跨界并购时，表面上强调标的行业前景和第二增长曲线，暗地里不排除有借助并购消息拉动股价的考量。当市场环境变化、并购不再能刺激股价甚至可能拖累估值时，推进意愿自然大打折扣。与此同时，此前为抢项目愿意接受的高溢价，如今买方也开始重新审视其合理性，交易分歧由此产生。
东百集团三天"闪婚闪离"引关注
如果说上述案例还有一定的酝酿期，那么东百集团（600693.SH）的经历则更为戏剧化。10月11日晚间，公司披露子公司拟以3.16亿元对价收购杭州快灵光电52.6667%股权。仅仅三天后，公司便公告以"各方未能就本次交易的关键条款达成一致意见"为由终止收购。消息发布前后，东百集团股价经历了急涨急跌的"过山车"行情。
这类短期内披露又撤回的案例并非孤例。财联社记者梳理发现，2025年下半年以来，A股上市公司筹划实施的涉AI产业链并购交易多达数十起，其中跨界并购占据相当比例。而在市场预期发生转变的当下，部分交易的走向已经生变。
现金收购成跨界并购"快车道"
从交易方式来看，相关上市公司大多倾向采用现金收购来推进跨界并购，目的在于尽快完成交易、减少审核环节的不确定性。金富科技（003018.SZ）便是通过现金并购方式切入液冷散热赛道的典型。
相比之下，涉及发行股份的跨界并购则面临更多阻碍。衢州发展（600208.SH）、延江股份（300658.SZ）已先后主动终止原有收购方案。华升股份（605156.SH）和园林股份（605303.SH）的并购方案则仍需等待监管部门审批。
以华升股份为例，交易风险公司于今年6月29日披露了资产收购方案第三次修订稿，拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，向25名交易对象购买深圳易信科技股份有限公司97.40%股份，标的资产交易价格为6.62亿元，同时向控股股东兴湘投资发行股份募集配套资金。
华升股份在方案中坦言，公司主营纺纱、织布、印染、服装及家纺产品的研发、设计与生产销售，近年盈利承压、业绩波动较大，持续成长性存在不确定性。若交易落地，公司将从传统制造业跨越至新兴数字基础设施服务领域，引入具备技术积累和行业资源的优质AIDC资产。
监管"让子弹飞一会儿"
华升股份方案披露后不久，上交所便发出审核问询函，重点关注标的资产评估的合理性以及未来业绩的可实现性——值得注意的是，该标的过往多年曾出现业绩承诺未达成的情况。
一位接近监管部门的人士对财联社记者表示，监管层对跨界并购交易持审慎态度，尤其关注标的估值与未来业绩表现。“尤其是涉及发行股份的交易，买卖双方可能希望趁着行业景气度高时尽快达成，但监管部门的思路是’让子弹飞一会儿’，让交易标的在业绩、舆情等方面经过充分检验后再做客观审核，这也是对广大中小投资者负责的体现。”
另有券商并购人士指出，同行业内的并购受外部预期变化影响相对有限，因为买卖双方对行业冷暖知根知底。但跨界进入AI产业链的交易变数更大——买方对新领域缺乏深入了解，在技术储备、运营管理和风险评估方面准备不足，叠加市场环境和监管审批的不确定性，推进难度显著上升。
从A股市场三十多年的并购历程来看，每一轮热潮终将回归理性。当短期股价炒作的外衣被褪去，真正能穿越周期的并购，仍然是那些立足主业、兼顾估值合理与业务协同的产业整合。对于正身处AI产业链并购十字路口的上市公司而言，如何在风口起落之间做出审慎选择，将决定其能否真正构建起长期增长的第二曲线。
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